（开端：东海研究）现金万博manbext网站登录app平台

证券分析师：

刘念念佳，执业文凭编号：S0630516080002

胡少华，执业文凭编号：S0630516090002

筹商东谈主:

李嘉豪，邮箱：lijiah@longone.com.cn

// 论说摘录 //

事件：2025年1月9日，统计局发布2024年12月通胀数据。12月，CPI当月同比0.1%，前值0.2%；环比0.0%，前值-0.6%。PPI当月同比-2.3%，前值-2.5%；环比-0.1%，前值0.0%。

中枢不雅点：12月CPI低位回落，食物价钱是回落主要的成分，其中有前期天气影响逆转的短期成分，中枢CPI进一步企稳，工作价钱证据相对较好。PPI同比降幅收窄，环比略强于季节性，但连接回升仍需策略支握。短期来看，春节错位影响下，1月CPI可能会上升，2月概况率会回落。从1月8日发改委国新办发布会的表述来看，超持久尽头国债限制2025年有望明显扩大，关爱“两新”及“两重”策略对通胀的影响。此外，央行2024年四季度货币策略例会提到，择机降准降息，关爱一季度的可能性。

出行增多复古中枢通胀证据相对较好。中枢CPI证据相对贯通，环比0.2%，强于季节性，同比连接回升至0.4%，涨幅连气儿3个月扩大。工作价钱由跌转涨，环比0.1%，同比升至0.5%，或与元旦假期出行旅游等需求增多关联。

CPI证据略弱于季节性，非食物强于食物。从环比来看，12月CPI环比0.0%，近5年同时均值0.1%，略弱于季节性，负担主要来自于食物价钱，非食物价钱相对贯通，除食物烟酒外的7大类家具仅医疗保健环比下落，其余均为握平或高潮。

鲜菜、鲜果、猪价环比均形成负担。食物CPI环比-0.6%，已连气儿3个月环比下落，低于近5年同时均值0.64%。天气成分对鲜菜（环比-2.4%，5年同时均值4.9%）以及鲜果（环比-1.0%，5年同时均值2.8%）的影响仍然存在，在三季度响应为供给病笃下的价钱超季节性高潮，8月食物价钱3.4%的环比高潮在非春节月份相对稀有。也正因此，环比高基数疏浚天气好转下供给的设立，食物价钱连气儿回落。不外，鲜菜、鲜果价钱的影响往往偏短期。猪价方面，受前期压栏惜售、二次育肥影响，供应相对敷裕，12月猪价环比-2.1%，相通略弱于季节性。能繁母猪存栏客岁下半年以来持久保管在4000-4100万头区间内，猪价短期来看超季节性波动的概率可能相对较小。

消耗品价钱连接回落。消耗品价钱环比（-0.1%，5年同时均值0.16%）连气儿三个月下落，或仍然响应出内需相对不足的情况下，什物消耗以价换量的情况仍然存在。酒价的证据也相通偏弱，10月环比转涨后，11月、12月连气儿两个月下落，同比降至-2.0%。

PPI略强于季节性。PPI诚然环比（-0.1%）未能延续11月的涨势，但略强于近5年同时均值-0.2%，低基数下同比降幅连汲取窄。诚然是传统的开工淡季，但强于季节性的证据，或考据了12月建筑业PMI的明显走强。

坐褥贵寓环比略强于糊口贵寓。PPI的结构上来看，坐褥贵寓环比握平，负担主要来自于上游采掘，电厂存煤较为敷裕，煤炭新增需求有限，煤炭开导和洗选业价钱环比下降1.9%。糊口贵寓环比-0.1%，其中耐用消耗品环比-0.3%，是主要负担项。主要行业中，季节性需求增多，燃气坐褥和供应业环比1.2%，电力热力坐褥和供应环比0.9%。总体来看，PPI的趋势性回升仍需要策略加力。

风险辅导：国内策略落地不足预期；房地产连接下行风险；特朗普策略的不祥情味。

// 论说信息 //

证券研究论说：《价钱水平仍然较低，中枢通胀相对略好——国内不雅察：2024年12月通胀数据》

对外发布时刻：2025年01月09日

论说发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级讲明：

1.商场指数评级：

看多—畴昔6个月内沪深300指数上升幅度达到或向上20%

看平—畴昔6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间

看空—畴昔6个月内沪深300指数下落幅度达到或向上20%

2.行业指数评级：

超配—畴昔6个月大家业指数相对强于沪深300指数达到或向上10%

标配—畴昔6个月大家业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间

低配—畴昔6个月大家业指数相对弱于沪深300指数达到或向上10%

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3.公司股票评级：

买入—畴昔6个月内股价相对强于沪深300指数达到或向上15%

增握—畴昔6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间

中性—畴昔6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间

减握—畴昔6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间

卖出—畴昔6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或向上15%

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二、分析师声明：

本论说签字分析师具有中国证券业协会授予的证券投资考虑执业履历并注册为证券分析师，具备专科胜任才略，保证以专科严谨的研究关节和分析逻辑，接受正当合规的数据信息，审慎建议研究论断，寂寥、客不雅地出具本论说。

本论说中准确响应了签字分析师的个东谈主研究不雅点和论断，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分不论是在昔日、刻下及将来，均与其在本论说中所表述的具体建议或不雅点无任何胜利或转折的关系。

签字分析师本东谈主及嫡派支属与本论说中触及的实质不存在职何利益关系。

三、免责声明：

本论说基于本公司研究所及研究东谈主员以为正当合规的公开贵寓或实地调研的贵寓，但对这些信息的真确性、准确性和完好意思性不作念任何保证。本论说仅响应研究东谈主员个东谈主出具本论说其时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附庸或联营公司的态度，本公司可能发表其他与本论说所载贵寓不一致及有不同论断的论说。本论说可能因时刻等成分的变化而变化从而导致与事实不透澈一致，敬请关爱本公司就团结主题所出具的联系后续研究论说及挑剔著述。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会握有论说中触及的公司所刊行的证券并进行交游，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融工作。

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本论说仅供“东海证券股份有限公司”客户、职工及经本公司许可的机构与个东谈主阅读和参考。在职何情况下，本论说中的信息和想法均不组成对任何机构和个东谈主的投资建议，任何神色的保证证券投资收益或者分摊证券投资亏空的书面或理论痛快均为无效，本公司亦别离任何东谈主因使用本论说中的任何实质所引致的任何亏空负任何背负。本公司客户如有任何疑问应当考虑寂寥财务照管人并独自进行投资判断。

本论说版权归“东海证券股份有限公司”通盘，未经本公司书面授权，任何东谈主不得对本论说进行任何神色的翻版、复制、刊登、发表或者援用。

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四、天禀声明：

东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的正当证券筹商机构，如故具备证券投资考虑业务履历。咱们宽恕社会监督并提醒迢遥投资者，参与证券联系行动应当审慎聘任具有尽头天禀的证券筹商机构，扎眼防患违警证券行动。

五、公众号声明：

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